Stablecoin nedir, ne amaçla kullanılır, nasıl alıp satılır? Peki, böylesi riskli bir piyasa ortamında Stablecoin riskleri nelerdir?
Stablecoin Riskleri
Kripto stablecoinleri, fiat para birimi veya emtia gibi bir hedef varlığa göre istikrarlı bir değer korumayı amaçlayan bir kripto para birimi türüdür. Bu, fiat teminatlandırma, algoritmik stableizasyon ve hibrit modeller dahil olmak üzere çeşitli mekanizmalar aracılığıyla gerçekleştirilir.
Bununla birlikte, hiçbir stablecoin tasarımı mükemmel değildir. Her biri kendi riskleriyle birlikte gelir. Zaman içinde, bazen kullanıcıları için felaket sonuçlara yol açan stablecoin depeg olaylarının meydana geldiğini gördük.
Temel Çıkarımlar
Bir stablecoinin ana işlevinin, değerinin belirli bir fiat para birimi veya varlığa göre sabit kalması olduğu göz önüne alındığında, en büyük risk, istikrarsız fiyatlar sergilemesi veya hatta gerçek varlık fiyatlarından tam bir sapma göstermesidir. Depeg olaylarının temel nedenleri dış faktörlerden kaynaklanabilir; Faiz oranlarındaki, düzenleyici konulardaki veya iç faktörlerdeki değişiklikler; bilgisayar korsanlığı, itfa / arbitraj riski vb.
Merkezileştirilmiş, fiat teminatlı stablecoinler hala stablecoinler arasında en fazla pazar payına sahipken, USDT ve USDC bunun en belirgin örnekleridir. Bu stablecoin’lerin tümü, yeni madeni para basma ve mevcut varlıkları dondurma yetkisine sahip, düzenlenmiş, kâr odaklı kuruluşların kontrolü altında çalıştıkları için bir dereceye kadar merkezileşme riski taşıyor. Kullanıcıların ayrıca stablecoin’i destekleyen rezervlere ilişkin bir görüşe sahip olmak için kuruluşun açıklamalarına veya denetimlere güvenmesi gerekiyor.
Diğer stablecoin riskleri veya dikkat edilmesi gereken hususlar nelerdir?
Algoritmik stablecoinler için, tüm dışsal stablecoin riskleri ve tehlikelerini taşırlar, ancak aynı zamanda değişken piyasalarda artan refleksiviteye duyarlı ek bir endojen teminat riski de taşırlar. Terra’nın UST stablecoin’inin 2020’deki çöküşü bu riskin en iyi örneğidir çünkü bu risk esas olarak Terra’nın kendi yönetişim tokeni LUNA tarafından desteklenmiştir. Endojen teminat ile değerdeki önemli bir düşüş, stablecoin’in istikrarını bozabilir ve her iki varlık için de bir “ölüm sarmalını” tetikleyebilir.
Fiyat İstikrarı / Depeg Riski
“Stablecoin” lakabına rağmen bu kripto varlıkları piyasa ve dış baskılara karşı bağışık değil. Hedeflenen değerden (genellikle 1 dolar) sapabilirler ve sapabilirler. Bu tür olaylar genellikle ani talep dalgalanmaları, likidite zorlukları veya temel teminattaki değişiklikler gibi mikroekonomik faktörlerin bir sonucudur.
Stablecoin Protokolü ile Akıllı Sözleşme Riski
Tamamen özerk ve akıllı sözleşmeler aracıları ortadan kaldırır. Bu sözleşmeler önyargısız çalışır, ancak yalnızca kod güvenliyse harika ilerler. Bir blok zincirinde stablecoin kullanmak, kullanıcıların yalnızca gerçek blok zincirinin güvenli olduğundan değil, aynı zamanda stablecoinden sorumlu projenin de güvenli olduğundan emin olmaları gerektiği anlamına gelir. Ne yazık ki, Level Finance’in 2023’te yaşadığı durum bunun aksini gösteriyor. Faiz getiren bir stablecoin ihraç eden bir DeFi protokolü olan Level Finance, akıllı sözleşmesindeki bir aksaklık nedeniyle 1 milyon dolar kaybetti.
Sorunun temelinde, saldırganın, zorunlu teminat yedeği olmadan aşırı miktarda LUSD stablecoin üretmesine izin veren bir kusur yatıyordu. Temel olarak, saldırgan bu stablecoin’leri istediği zaman basabilir, daha sonra bunları diğer dijital varlıklarla takas edebilir ve böylece Level Finance ekosisteminden yasadışı bir şekilde değer elde edebilir.
Diğer Riskler ve Hususlar
- Token Merkezileştirme/Yönetim Riski
- Likidite Merkezileştirme (örneğin öncelikle hepsi bir arada likidite havuzu)
- Arz Kısıtlamaları: Stablecoin’in büyümesi başka bir sektörün (RWA’lar, merkezi olmayan vadeli işlemler, LST’ler vb.) büyümesine bağlı mı?
- Geri Alma/Arbitraj Riski: Verimsiz geri ödeme mekanizmaları, stablecoin tasarımının tasarlandığı gibi çalışmasını engelleyebilir
- Diğer Protokollere Entegrasyonlar/Bulaşma Riski: MIM-UST “Degenbox” Korkusu
Bankacılık/Karşı Taraf/Emanet Riski
USDT ve USDC, ABD dolarının dijital temsilleri veya IOU’ları olduğundan, bu başka bir merkezileştirme/risk katmanını ortaya çıkarır: Stablecoin’i destekleyen fiat teminatının gözetim altına alınması.
Bu fonları koruma ve transferlerini sağlama sorumluluğu, bankacılık ortaklarına ve geleneksel bankacılıktaki tüm sürtüşmelere yol açıyor. Sonuç olarak, bu ortakların karşılaştığı herhangi bir türbülans (operasyonel aksaklıklar, mali iflas ve hatta etik olmayan uygulamalar), bu stablecoinlerin temelini bozan dalgalanmalar yaratabilir.
Mevzuat Riski
Özellikle merkezileştirilmiş stablecoin’ler, son zamanlarda düzenleyici kurumlar için önemli bir odak noktası haline geldi. Bu düzenleyici ilginin en dikkat çekici örneklerinden biri Paxos Trust’tır (Paxos). New York Finansal Hizmetler Departmanı, 2023 yılında Paxos’a karşı işlem başlattı. Binance USD (BUSD) ihracını durdurma talimatı verdi. NYDFS’nin çekişmesinin özü, Paxos’un tutarlı risk değerlendirmeleri yapma görevindeki iddia edilen ihmaliydi.
Stablecoin riskleri genel hatlarıyla bunlardır.
